中国经济内生动力增强，下半年经济走势如何？

马德里时间:2017-7-25 18:52| 佚名| 评论: 0|原作者: 刘雪燕杜秦川|来自: 瞭望评

◆ 经济增长的内在动力开始改变，正由一季度的基础设施投资和房地产投资驱动向靠终端需求复苏拉动转变◆ 全年经济可能呈“前高后稳”的走势，中国经济反弹已是大概率事件，预计全年增速为6.8%左右文/刘雪燕杜秦川作 ...

◆ 经济增长的内在动力开始改变，正由一季度的基础设施投资和房地产投资驱动向靠终端需求复苏拉动转变

◆ 全年经济可能呈“前高后稳”的走势，中国经济反弹已是大概率事件，预计全年增速为6.8%左右

文/刘雪燕杜秦川

作者单位：中国宏观经济研究院

　　上半年数据显示，我国宏观经济运行持续好转，呈现“内生需求回暖、供给运行平稳、民生指标亮眼、价格水平温和”的总体特征。经济增长的内在动力开始改变，正由一季度的基础设施投资和房地产投资驱动向靠终端需求复苏拉动转变。在增长动力转换过程中，经济增速可能难免出现一定幅度的回调，但从一些约束条件和先行指标走势看，全年将呈现“前高后稳”的走势。

内生需求动力回暖

　　首先，消费的内生增长动力有回升。上半年全国社会消费品零售总额同比增长10.4%，其中6月份增速达到11%，消费的内生增长动力更是进一步回升。

　　一是投资直接相关类商品销售下降。与一季度石油制品类消费大幅增长支撑消费增速不同，二季度以来，该类商品连续呈现较大幅度下滑，这主要是受到基础设施投资和房地产投资增速回落的影响。

　　二是住行类和基本消费品增速全部加快。6月份，建筑及装潢材料类销售增长较上月加快4.2个百分点，汽车类较上月加快2.8个百分点。日用品等基本商品销售增速较上月加快2.5个百分点，化妆品类加快4.1个百分点。

　　三是网络消费增速较上年同期回升。上半年网上商品和服务零售额增长33.4%，较1～5月提高0.9个百分点，终止了自2015年下半年以来网络消费增长持续回落的态势。

　　其次，投资的自主增长动力有增强。上半年全国固定资产投资增速为8.6%，比一季度回落0.6个百分点，主要是房地产投资和基础设施投资增速回落所致，这种回落是在预期范围内的，也是主动调控的结果，无需过度忧虑。在速度回落的同时，投资的自主增长动力增强确需重点关注。

　　一是制造业投资开始回升。与投资增速回落不同的是，上半年主要由市场行为驱动的制造业投资增长5.5%，较1～5月提高了0.4个百分点。6月份制造业投资单月增长7.5%，前值为5.9%，大幅回升2.6个百分点。

　　二是民间投资开始进入主战场。年初以来，在PPP项目带动下，民间投资增长平稳回升，但主要集中在第三产业。二季度尤其是5月份以来，民间投资的增长点由第三产业转回制造业，上半年制造业民间投资增长5.6%，增速比1～5月提高0.7个百分点，且表现为从冶炼到汽车、装备制造等行业的普遍好转。

　　三是符合经济转型方向的产业投资加快。二季度以来，第三产业投资增速虽然下降，但是其中符合消费升级方向的卫生、文化体育等行业投资持续加快，月度增速均在15%以上。1～5月份高技术制造业投资增长22.5%，增速比全部投资高出13.9个百分点。

供给运行总体平稳

　　上半年全国工业增速为6.9%，其中6月份规模以上工业增加值同比增长7.6%，较5月份大幅提高1.1个百分点。工业增长总体平稳，支撑力量仍依赖于一季度基建投资和房地产投资的后续影响，终端需求回暖的拉动效应有待进一步体现。

　　一是装备制造业支撑工业增长。与一季度相同，二季度以来装备制造业继续保持高速增长。6月份装备制造业同比增长进一步加快，其中电器机械、汽车、通用设备、专用设备、金属制品业增速较5月份分别提高1.6、2.8、0.8、0.9和1.8个百分点。

　　二是下游制造业仍未显著改观。以纺织业、服装业为代表的下游行业仍受制于有效需求不足，二季度以来月度增长继续呈现下滑态势。但食品制造业已经感受到需求回暖，下滑态势得到扭转，6月增速较上月大幅回升3.4个百分点。

　　三是服务业方面，占比较高的房地产行业和金融行业降温加大服务业下行压力，商品房销售面积和销售额增速回落；股票市场震荡下行，较一季度末跌幅近3%；债券市场景气度直线下行，企业债券弃发数量和规模激增。受此影响，二季度服务业增速较一季度下滑0.1个百分点。

民生指标表现亮眼

　　一是就业稳定增长。有关部门统计数据显示，前5个月全国城镇新增就业实现了599万人，比去年同期增长了22万人，就业的年度计划目标已经完成54.4%。全国城镇调查失业率和31个大城市的城镇调查失业率保持在5%以下。

　　二是居民收入增长较快。上半年，全国居民人均可支配收入实际增长7.3%，超过GDP增速0.4个百分点，扭转了上年同期和全年居民收入增速慢于GDP增速的态势。

　　三是价格上涨温和。上半年我国CPI涨幅为1.4%，其中新涨价0.6%，扣除食品和能源后的核心CPI涨幅为2.1%。PPI涨幅为6.6%，其中新涨价1.1%，6月当月为5.5%，处于持续回落态势。

经济运行注意四个问题

　　货币信贷供给总体偏紧。去年底中央经济工作会议精神定调今年应实行稳健中性的货币政策。

　　从今年上半年的实际执行情况看，货币政策执行有所偏紧。从M2增速看，6月份M2增速已持续回落至9.4%，是有史以来的最低水平；从货币市场利率看，去年1个月到6个月的各类同业存款利率基本维持在2%～3%的常态已被打破。今年以来，各类同业拆借利率总体持续上升，4%以上的利率成为常态，5%以上的利率也不少见，已与流向实体经济企业的贷款利率形成倒挂。

　　项目融资困难有所加剧。根据财政部等五部委《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》要求，PPP项目要通过平台公司市场化运作融资，地方政府财政不得违规举债。受此政策影响，金融机构在上级政策未明确前，许多采取观望态度，不再继续支持市场化运作PPP项目的融资，部分比例项目的推进受到影响。《财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》限制以政府购买服务之名、行违规举债之实，对地方政府的项目融资建设也形成了制约。

　　企业“融资难、融资贵”问题仍较突出。

一是今年以来的货币信贷供给增速持续放缓，一些地区行业贷款出现净减少趋势，一些较好企业较好项目贷款也遇到贷款减少的问题；

二是民营企业融资依然难依然贵。从一些地区调研反映情况看，民营企业贷款成本仍普遍在8%以上，小微企业贷款成本在10%以上，且贷款比例仅占20%左右；

三是货币利率上升已经超过流向实体经济的企业贷款利率，利率倒挂有可能抬高实体经济企业的隐性利率成本。

　　贸易保护主义在某些领域有所抬头。今年年初以来，我国单月出口和进口增速均较上年同期大幅回升。同时，针对我国的贸易保护主义也有所抬头。以玩具出口为例，上半年玩具出口增速大幅回升，同比增长高达55%。但根据检验检疫部门的反馈和相关报道，从4月下旬开始，以美国和欧盟为主的多个国家和地区密集发布或实施了多项儿童玩具的新法规，提高了玩具安全标准。

下半年经济走势预测

　　工业增长速度略有放缓。受下半年“补库存”周期影响，加上房地产限购对相关行业生产带来的影响，工业增长存在一定制约，但也存在潜在支撑，预计下半年工业增加值增速略为放缓，保持在6.6%左右。

一是本轮库存回补周期已经接近尾声，产成品库存增速会回落，但仍然会保持适度扩张状态，对工业增长的影响会控制在一定程度内；

二是PPI涨幅将会呈趋势性回落，未来工业品的价格环境，有利于保持工业生产的意愿和积极性；

三是从消费数据看，终端的内在需求有所回暖，这一点已经在下游制造业投资的扩大上有所体现，预计随着需求动力的传递，下游制造业增速下滑的趋势将出现反转，为工业增长提供一定的支撑。

　　投资预计增长8.4%左右。从三大类投资来看，一是基建投资增速将继续小幅回落。财政收入增速出现回落，财政收支矛盾凸显；二是地方政府债务问题再次整顿，地方政府加杠杆乏力，收入来源受影响；三是制造业投资回升对投资增长形成支撑。

　　在三大投资中，制造业投资比重最大，制造业投资的回升将会对固定资产投资增长形成支撑：一是终端需求回暖导致制造业投资扩大；二是产业调整的周期性回升。当前我国产业调整的单边下行周期持续时间已大致超过国际平均水平，预计下半年产业调整会进入短周期回升阶段。

　　消费增长继续保持平稳态势。虽然汽车消费和房地产相关商品消费增速在下半年可能出现回落，但是基本消费品支撑力和新兴消费点拉动力逐步增强，预计消费增长速度总体保持平稳态势，下半年消费增速保持在10.3%左右。

一是基本消费品的支撑力增强。吃、穿、用等基本消费品增长速度提高，对下半年的消费增长形成基本支撑；

二是在增品种、提品质、创品牌的供给侧改革引导下，流通业改革创新进一步深入，业态创新、服务创新、体验创新方兴未艾，商品结构、业态结构持续改善；

三是旅游、文化、娱乐、养老等需求的快速增长将继续推动服务类消费品市场的稳步发展。

　　出口增速整体逐渐小幅回落。